2020年，受疫情催化，医药生物板块前8个月涨幅最高达到67%，疫苗、生长激素、防疫物资、高值耗材等几个细分板块涨幅居前，其中生物制品和医疗器械涨幅最高时分别达到132%和109%，成为最“红”的两大板块。然而，经历快速上涨之后，8月中旬医药板块进入调整阶段，板块阶段调整幅度达到14%。

医药生物板块快涨快跌的波澜行情，备受投资者关注，如何看待回调后的医药板块？后续走势如何？有哪些投资机会？近期，广发基金策略投资部基金经理、广发医疗保健股票基金经理吴兴武做客全景，探讨医药板块热点话题。

吴兴武认为，8月中下旬至9月末，医药板块的下跌是正常回调，医药行业长期逻辑没有发生变化，主线依然是鼓励创新。他指出，医药板块有消费和科技双重属性，其高估值在合理范围内。对于投资者关注的后续投资机会，吴兴武主要看好三个方向，分别是创新药产业链、高端医疗服务，以及高端医疗器材设备领域。

吴兴武

广发基金策略投资部基金经理、广发医疗保健股票基金经理

吴兴武本科为化学专业，研究生阶段专业为生物学，为后来在生物医药板块的研究打下理论基础。毕业后曾在摩根士丹利华鑫基金担任研究员，后来加盟广发基金，先后担任发展部研究员、权益投资一部基金经理助理。2015年2月吴兴武开始担任基金经理，目前管理广发轮动、广发医疗保健股票等基金。

Q1：当前医药板块的市场逻辑有没有发生变化？回调的原因有哪些？

吴兴武：医药行业的长期逻辑没有发生变化。

这一轮医药板块的行情是从2016年后新一轮医改作为起点，医改的内容包括仿制药一致性评价、创新药审批加速等政策，这些政策导致仿制药价格被压得很低，而以创新药为代表的医药创新，得到了相对来说更大的政策支持。这是这一轮医药行业行情增长政策逻辑。

目前来看，这个逻辑没有发生大的变化，鼓励创新依然是今后几年甚至更更长时间内医药行业一条非常强的主线。

从最近的走势来看，医药行业经历了大概两年多的上涨，最近出现了一定程度的回调，我们认为这种回调是正常的。医药股目前估值相对偏高，其中有一些资金是冲着短期阶段性上涨趋势买入，当市场出现波动的时候，这一类资金又会很快撤出来，这是造成医药行业阶段回调的中短期因素。从总体的市场流动性看，最近一段时间流动性边际上放松程度没有以前那么强，这也是导致整体市场出现波动的原因。但我们认为，总体医药行业的发展逻辑没有发生明显变化。

广发基金吴兴武：医药股将在今后相当长一段时间保持偏高估值

Q2：您怎么看待当前医药板块的高估值？是否已经过高？

吴兴武：医药股目前的估值水平，纵向来看，确实处在一个相对较高的位置。这跟长期刚性消费需求密不可分，是医药板块长期发展的首要驱动力。此外，医药板块兼有消费和科技双重属性，从供给端来看，它的科技属性比较强，这也是医药行业长期驱动力另外一个很重要的因素。

但是，当前的估值只是一个客观数据，接下来的走势与现在的数据没有必然联系。在大逻辑不变的情况下，医药行业比较优质的公司，阶段性的高估值是在合理范围内的，而且大概率未来相当长一段时间内估值偏高将会是一个常态。

广发基金吴兴武：医药板块分化趋势还将延续 看好三个领域投资机会

Q3：有研究报告称，2019年医药板块走势出现了分化，您怎么看？未来这种趋势还会继续延续吗？

吴兴武：我认为医药内部分化的趋势会延续下去，这与行业发展的基本面是相匹配的。

目前市场预期相对较高的是创新药以及高值耗材的公司；医药商业中的流通板块受控费影响冲击较大，给的预期就比较小；中药板块除了消费中药外，其它细分板块给的预期都相对较低。另外，市场对仿制药的预期也是比较低，因为仿制药较多，如果医药公司的产品管线不是很丰富，可能会受到集采降价的冲击。

Q4：当前我们应该怎样把握投资趋势？

吴兴武：医药行业的投资从中周期来看离不开政策方面的考量，我们需要对政策所处的阶段以及背后原因、矛盾有系统的认知，才能比较准确地把控行业所处的历史阶段和政策周期。

从中长期角度，我们非常看重政策周期对医疗产业投资节奏的影响。从长周期的角度，我们认为创新药产业链、医疗服务以及高端医疗器械具有较好的投资机会。在中国经济健康发展的大背景下，这些行业有充分的空间让优秀企业做强做大，而作为投资人，我们需要甄别哪些是优质企业，从而在长周期内获得优秀的回报。